华生证券牛股挖掘27: 沪电股份-深耕高端PCB三十年, AI这一把牌, 让它盘活

产业观察，不构成投资建议你有没有想过，AI怎么"思考"的？不是哲学问题。是物理问题。

成千上万块GPU挤在一个机柜里，每秒钟交换的数据量是人类大脑的亿倍。这些数据，要从一块芯片流向另一块芯片，靠的是什么？靠的是一张绿色的板子——印制电路板（PCB）。

AI越聪明，这块板子的要求就越高。层数更多、线宽更细、损耗更低、散热更强。传统电脑用的PCB，放到AI服务器里，根本撑不住。

这就是为什么，当AI军备竞赛打响，一家做了三十年高端PCB的公司，突然站到了风暴中心。

它叫沪电股份。今年一季度，净利润涨了62.9%。

故事不是从今天开始的很多人以为沪电股份是"AI概念股"，是这两年突然冒出来的。这个判断，错得很彻底。

沪电成立于1992年，在高端通信PCB这个细分里深耕了三十年。它不做低端消费板——手机、玩具这些，不是它的主战场。它做的是高多层板、高速高频板，客户是全球头部数据中心、交换机厂商、服务器厂商。

所以当AI来了，它不需要转型，不需要学习新技术。它只需要把已经做了三十年的事情，做给新的客户群。这叫"时代碰到了对的人"，不叫"风口飞起来的猪"。一组数字，让我停下来想了很久2023年营收89亿。2024年133亿。2025年189亿。2026年Q1单季就做了62亿。 189亿：2025全年营收 +42%：2025营收增速 +62.9%：2026Q1净利增速 36.9%：PCB毛利率

不是一个季度的爆发，是每个季度都在加速。2025年四个季度净利润分别是7.6亿、9.2亿、10.4亿、11亿，像爬楼梯一样，一级一级往上走。而到了2026年Q1，直接跳到12.4亿。

这种增速，不是靠涨价撑出来的，是靠产品结构往高端走撑出来的。PCB毛利率从之前的35%+升至36.9%，方向很明确。

然后我发现了一件有意思的事很多人讨论沪电，都在说中国本土工厂的产能扩张。但有一件事被严重低估了——泰国工厂。

沪电在泰国建了一个生产基地。一开始亏损，很多人嘲笑，说这是"出去烧钱"。

然后，2026年Q1，泰国基地单季营收2.95亿元，产能利用率超过90%，海外客户认证完成率超过70%。

这不是"出去烧钱"，这是一张规避关税、直供全球头部客户的通行证。中美贸易摩擦背景下，海外AI巨头的供应链正在主动多元化——他们需要一家有泰国产能、技术水平够硬的PCB供应商。沪电，卡在这个位置上了。

接下来会发生什么已完成：泰国基地全面进入高效运营，产能利用率超90%，2026Q2将进一步扩容释放进行中：国内43亿AI芯片配套高端PCB扩产项目已开工，预计2026年下半年开始试产待引爆：新产能释放后，收入天花板从189亿大幅抬高，机构预测2026年净利润约57亿元，同比增速49%

也就是说，现在看到的这些业绩，还是旧产能跑出来的。新产能——无论是泰国扩容还是国内AI项目——还没有开始发力。

说一个很多人不愿意承认的事

PCB这个行业，过去被认为是"苦哈哈的制造业"，赚的是辛苦钱，毛利率薄、客户强势、竞争激烈。这个描述，对低端PCB是对的。对高端PCB，已经不适用了。 AI服务器里的PCB，不是谁都能做的。层数多、精度高、良率要求极苛刻——一块板差一点点，整台服务器就废了。全球能量产AI服务器高端PCB的厂商，屈指可数。这就是为什么，沪电的PCB毛利率接近37%——跟很多人印象里"薄利多销"的制造业完全不同。这不是靠量换来的，是靠技术壁垒守住的。

2023年底至今，沪电股价已上涨超8倍。很多人觉得"涨太多了，上车太晚"。但换个角度：新产能还没跑起来，泰国扩容还在路上，国内AI项目2026年下半年才试产——这趟车，可能还没到站。

当然，风险也得说清楚汇兑损失是真实的痛——2026年Q1因汇率波动损失1.48亿元，这不是小数目，人民币若持续升值，每个季度都会有影响。泰国工厂的爬坡仍存在不确定性，良率和效率的稳定需要时间验证。此外，二股东近期套现超5亿元，短期资金压力不可忽视。

这些都是真实存在的隐患，看清楚，而不是回避。三十年只做一件事的公司，在AI这个时代，终于等到了属于它的窗口。从89亿到189亿，用了两年。从189亿到下一个目标，新产能正在路上。你身边，还有多少人觉得"PCB就是卖板子的，能有什么前途"？三十年积累遇上AI时代，这种组合，历史上每次出现，结局都差不多。

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